公司所从事的再生资源循环利用业务属于国家大力支持的朝阳行业，随着“资源节约型”与“环境友好型”社会建设的展开，以及循环、低碳经济趋势的发展，再生资源循环利用行业迎来了黄金发展时期，未来市场规模和发展潜力都很大。

　　公司建立了从废弃钴镍资源到超细钴镍粉末的高端循环再造模式，依托技术壁垒形成的运作模式短期内难以复制，公司将获得跨越式发展机遇。公司具备成长为“大公司”的重要潜质：先导性、技术优势、规模优势等。

　　增发项目继续做大做大电子废弃物回收业务，并涉足盈利前景广阔的稀贵金属回收。2 年内该增发项目尚不能为公司提供收益，但长期前景值得期待，我们对公司的长期发展前景持乐观态度。

　　维持 2011/2012 年每股收益 0.61 元、0.92 元的预测，维持谨慎推荐评级。当前股价对应11年 PE为35倍，股价已经回归合理，建议投资者从中长线思维关注该公司。上市一年半以来，公司利用募集资金迅速扩张产能，在原有钴镍资源回收的基础上，增加塑木型材、电子废弃物回收利用，以及废旧电路板中稀贵金属回收等项目，已经逐步形成深圳、武汉、荆门、江西和无锡五个大型循环产业园。公司近期增长主要来自于超细钴镍粉产能的进一步释放，塑木型材将在明后年逐步放量，长期增长还要看本次增发项目的进展状况。目前公司估值处于合理水平，因此我们首次给予公司 “增持”评级。

　　1、 开采城市矿山，力行循环经济

　　格林美是“中国开采城市矿山循环经济第一股”，也是目前国内唯一拥有从废弃物回收、检验、再提纯加工成产品的完整回收的城市矿山资源循环利用体系的公司。拥有年处理废弃电池、电子废弃物、钴镍废弃资源等各类废物量 10万吨以上，加工生产 3000多吨超细钴镍粉末材料和 3万吨塑木材料的循环再造能力。

　　创新发展模式，新型冶炼加工：公司作为资源循环利用企业，采用废弃钴镍资源循环再造超细钴粉、超细镍粉等高附加值产品，建立了从废弃钴镍资源到超细钴镍粉末的高端循环再造模式，摆脱了传统企业依赖有限的钴镍矿产资源作为最终资源来源的制造模式，形成了以废弃资源无限的“城市矿山”为资源和高端循环再造的盈利模式，具有持续的竞争力和广阔的发展前景。

　　技术优势，高端循环：公司产品性能和质量不但达到以原矿为原料的产品水平，而且达到国际同类产品的先进水平，体现了再生钴镍资源“资源化”回收的高级水平。

　　原料来源充足，毛利率稳定：我国缺钴少镍，进口依赖度非常高。一方面，国际市场钴镍价格和国外矿产资源出口政策变动频繁，导致国内大部分钴镍粉体企业原料来源不稳定；另一方面，钴镍原矿开采成本持续增长，导致以原矿为材料的生产成本也呈上涨趋势。然而国内每年产生大量钴镍废料而没有充分回收利用，形成“城市矿山”，公司以开采“城市矿山”的模式来生产钴镍粉体，不再受中国钴镍资源贫乏的限制。以钴镍价格为基准的废料和产品计价模式使公司产品毛利率不受原矿开采成本和国际市场金属价格波动的影响，形成较为稳定的优势。